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DEUDA EN TIEMPOS DE CORONAVIRUS

La reestructuración de la deuda de exportación y desarrollo debería apoyar a las empresas deterioradas.

Por Donald (“Skip”) Bean, Jr., La Cima International, LLC

El naufragio económico de los automóviles por coronavirus es particularmente grave en las economías de mercados emergentes centradas en las materias primas y el turismo, ya que tanto los precios de las materias primas como el turismo se han desplomado.  Esto se refleja en la caída de las monedas de los mercados emergentes (por ejemplo, el peso colombiano ha bajado un 14% el mes pasado – marzo de 2020). La devaluación de la moneda exacerbará los impagos, y muchas empresas extranjeras no pueden reembolsar los préstamos denominados en usd o en euros en sus monedas depreciadas.

Las instituciones de crédito de mercados emergentes tienen la reputación de ser conservadoras, costosas y lentas, un factor que empuja a muchas empresas locales a buscar crédito internacional.  Por lo tanto, la forma en que las instituciones financieras internacionales lidian con la inminente ola de impagos afectará el tiempo y la fortaleza de las recuperaciones en los mercados en desarrollo. Algunas instituciones motivadas únicamente por la economía y el miedo pueden utilizar protocolos estándar de mitigación de pérdidas – obtener lo que pueden de los activos colaterales y ejecutables.

Reestructuración y adicionalidad de Turn-Around:

Los EXIM y DFC (la estrella del rock anteriormente conocida como OPIC), y sus respectivos organismos extranjeros de crédito a la exportación (TA) y las instituciones de financiación del desarrollo (DFI), son diferentes. Tienen que preocuparse por la «adicionalidad», la idea de que deben proporcionar crédito y dinero en efectivo donde el sector privado no lo hará. Estas instituciones pueden realizar inversiones arriesgadas cuyo impacto se ve amplificado por la coinversión del sector privado. Si bien tradicionalmente la adicionalidad sólo se considera cuando estas instituciones extienden nuevos créditos, ahora también necesita desempeñar un papel en las reestructuraciones de la deuda.

  • El EXIM debe estar preparado en casos seleccionados para apoyar las exportaciones a los compradores extranjeros en dificultades que reestructuran su deuda cubierta (condicionada al cumplimiento por parte del deudor de los términos de reestructuración).La cadena de suministro de los exportadores estadounidenses en la que confían los clientes extranjeros debe mantenerse siempre que sea posible.
  • DFC necesita estar preparado para reestructurar los préstamos para sostener proyectos de desarrollo y empresas. Entre el arsenal de poderes a disposición de la DFC en este sentido se encuentran los recientemente concedidos por el Congreso cuando a finales del año pasado OPIC se convirtió en el DFC. Estos incluyen la autoridad para prestar en monedas locales, para garantizar la deuda de terceros y para hacer inversiones directas de capital.

Por supuesto, estos imperativos se aplican por igual a los ACUERDOS de Comercio Exteriores y Multilaterales y los DFI.

Ejemplo de una reestructuración de Turn-Around

Este es un ejemplo de una reestructuración de giro que un socio de La Cima (Roel Messie) implementó en un antiguo puesto como Director de Operaciones Especiales para FMO (el banco de desarrollo holandés):

  • El prestatario de la FMO incumplió con un préstamo bancario senior como resultado de una desaceleración del negocio y la depreciación de la lira turca. El banco se trasladó a la ejecución hipotecaria a pesar de la trayectoria previa de la empresa.  FMO, que había hecho un préstamo subordinado, «se duplicó» al invertir capital en la compañía junto con un fondo de capital privado para permitir a la compañía pagar el préstamo bancario, y tener la oportunidad de recuperar su base.
  • Los términos de la reestructuración dieron a FMO y al fondo PE el control de la junta y visibilidad en tiempo real de las finanzas de la compañía. Las disposiciones de dilución motivaron fuertemente a la dirección a redimir rápidamente la nueva equidad.  La inversión tuvo éxito: en 18 meses la compañía se recuperó por completo, pagó la deuda de la FMO y canjeó el capital del fondo FMO/PE a un fuerte IRR de dos dígitos. Es importante destacar que la empresa se conservó, al igual que los puestos de trabajo de sus más de 200 empleados.

Papel clave de los socios del sector privado:

ExIM y DFC y sus contrapartes extranjeras deben buscar experiencia y recursos financieros en el sector privado para aprovechar sus capacidades de reestructuración interna. Los actores del sector privado con la experiencia empresarial, legal y del mercado local relevante son complementos esenciales de la misión pública de estas instituciones. Sería útil que se delegara a los socios fiables del sector privado cierta autoridad de toma de decisiones, de modo que se puedan aplicar soluciones sensibles al tiempo sobre una base simplificada.

Desafíos y oportunidades

Existen nuevos desafíos para la reestructuración de la deuda internacional, incluidas las limitaciones a los viajes, la dificultad para obtener información (por ejemplo, sólo poder obtener información sobre el terreno, en lugar de auditorías sobre el terreno), y un acceso limitado a los tribunales y a las autoridades concurridos (que tendrán atrasos abrumadores cuando reabran).

Pero también hay nuevas oportunidades.  Muchas de las nuevas oleadas de deudores serán negocios fundamentalmente sólidos con una gestión competente, relaciones de larga data, modelos de negocio probados y registros de seguimiento exitosos.  Se recuperarán si sólo se les da el tiempo y la liquidez.

CONCLUSIONES

El EXIM y el DFC, en asociación con socios del sector privado, pueden implementar estrategias para facilitar la recuperación de muchas empresas deterioradas.

Al hacerlo, estarán ayudando a los exportadores estadounidenses, patrocinadores de proyectos y sus clientes y socios extranjeros.  Es importante destacar que su liderazgo en la reestructuración reforzará la imagen de Estados Unidos como socio leal y ayudará a poner las bases para una recuperación económica más amplia.

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